第252章 市场底的形成

年国债到期收益率为 2.57%，万得全 A 指数ERP（市盈率倒数减去无风险利率）为 3.42%，位于 2010 年以来的 74%分位数水平（ERP 越高代表股市相较债券市场的投资性价比更高）。在 A 股近期调整以及央行连续下调多项政策利率影响下，国内股债性价比进一步提升。

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从主要规模指数市盈率（TTM）来看，除国证 2000 指数市盈率接近 2010 年至今的历史中位数以外，其余主要指数市盈率都处于历史较低水平。具体来看，截至2023 年 8 月 25 日，代表大盘股的沪深 300 指数市盈率为 11.4 倍，位于 2010 年至今的 28%的历史分位数水平，代表中小盘的中证 500 指数和中证 1000 指数市盈率分别为 22.0 倍和 33.8 倍，位于 2010 年至今的历史分位数的 14%和 25%水平。

通过与历次“市场底”估值比较，从整体来看，以万得全 A 指数衡量的市场整体估值，无论是市盈率还是市净率（整体法）均已低于 2005 年“998”底部水平，市净率更是低于 2008 年“1664 点”历史大底水平。

从结构来看，沪深 300 指数及上证指数的市盈率、市净率均显着低于 2005、2008 年估值水平，不过中证 500 指数市盈率、市净率仍高于 2008 年水平。这也反映出当前主要是大盘股的低估值带动整体法下的市场估值低于 2005、2008 年。

如果看指数的成分股的估值中位数的话（中位数法相对于整体法，受小市值公司影响更明显），全部 A 股、沪深 300 指数的市盈率、市净率中位数仍高于 2005、2008 年。中证 500 指数的市盈率、市净率中位数仍高于 2008 年水平。由此也说明当前大盘股估值偏低。中证 1000、创业板指的发布日期较晚，无法与早期数据比较。

从主动权益型基金的重仓股估值情况来看，截至2023年 8 月 25 日，前 100 名重仓股市盈率中位数为 28.1 倍，位于 2010 年至今 28%的历史分位数水平。全部 A 股市盈率中位数为 31.3 倍，位于 2010 年至今 14%的历史分位数水平。前 100 名重仓股市盈率中位数除以全部 A 股市盈率中位数的当前比值为 0.90，位于

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