第18章 重视市场情绪指标如恐慌指数等

具价值的预警信号。当恐慌指数在较长一段时间内持续如高位站岗的士兵般处于高位时，这往往是股市处于熊市或者即将踏入熊市领地的危险信号。这是因为长期的高恐慌情绪如同阴霾笼罩着市场，表明市场面临着诸多深层次、结构性的问题，如经济增长陷入衰退的泥沼、企业盈利状况如同下滑的山坡般持续下滑、金融体系稳定性受到严重威胁等，这些棘手的问题如同沉重的枷锁，将对股市的长期走势产生极为负面的影响。例如，在 2000 - 2002 年的互联网泡沫破灭期间以及 2008 - 2009 年的全球金融危机期间，VIX 指数长期如顽固的钉子般维持在较高水平，股市也如同在寒冬中艰难前行的旅人，经历了长达数年的熊市调整，股票价格如坠落的流星般大幅下跌，许多科技股和金融股的市值在这场风暴中如同缩水的海绵，缩水幅度超过了 80%，投资者遭受了惨重的损失。

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而当恐慌指数长期如平静的湖水般处于低位并保持稳定时，这可能是股市处于牛市或者即将步入牛市的积极信号。这意味着市场环境如同风和日丽的春天，相对稳定且充满希望，投资者信心充足，经济增长和企业盈利有望如茁壮成长的树木般持续向好。例如，在 1995 - 1999 年美国的互联网繁荣时期，VIX 指数长期如乖巧的宠物般在 20 以下徘徊，股市呈现出一片繁荣昌盛的景象，长期上涨的趋势如同奔腾不息的河流，科技股更是成为市场的领军先锋，如闪耀的明星般引领市场潮流，许多互联网企业的股价在这期间如同火箭升空般实现了数十倍甚至数百倍的惊人增长，投资者们沉浸在财富快速增长的喜悦之中。

五、恐慌指数在资产定价中的角色

（一）风险溢价的灵敏调整器

恐慌指数在资产定价的舞台上扮演着风险溢价灵敏调整器的关键角色。风险溢价，作为投资者为承担风险而要求的额外回报，与恐慌指数之间存在着紧密的“共生”关系。当恐慌指数如受惊的骏马般上升时，市场风险如同汹涌的波涛般增加，投资者会如同谨慎的商人，本能地要求更高的风险溢价作为补偿。这意味着股票等风险资产的价格如同面临重压的弹簧，需要相应下降，以提供足够诱人的回报率来吸引投资者在波涛汹涌的市场海洋中冒险前行。例如，在市场动荡不安的时期，如 2008 年金融危机期间，由于恐慌指数如失控的火箭般大幅攀升，投资者对股票的风险溢价要求急剧增加，如同饥饿的猛兽

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