第16章 政策法规变化对股市有长期影响

股市经历了疯狂的泡沫膨胀阶段，日经 250 指数在 1989 年达到历史峰值，较 1985 年上涨了近 3 倍。大量资金涌入股市，推动股价脱离基本面大幅攀升。然而，随着货币供应量过度增长引发的通货膨胀加剧以及资产泡沫的破裂，日本股市进入了漫长的熊市。从 1990 年开始，日经 250 指数持续下跌，在随后的十年间累计跌幅超过 70%。企业在高通胀环境下，生产成本上升，盈利能力下降，投资者信心遭受重创，纷纷抛售股票，股市陷入长期低迷。

对比之下，在 20 世纪 90 年代的美国，美联储在保持适度货币供应量增长的同时，注重经济增长与通胀的平衡。根据美联储的数据，货币供应量（M2）年增长率维持在 3% - 6%之间。在此期间，美国股市呈现出较为稳健的长期上涨趋势，以科技股为主的纳斯达克指数在 90 年代实现了年均近 20%的涨幅。科技企业在稳定的货币环境中能够获得合理的融资支持，用于技术创新与市场拓展，推动企业价值不断提升，进而带动股价持续上扬。

（二）财政政策的影响

1. 税收政策

税收政策的调整对股市的影响广泛而深入，涉及企业与投资者的双重层面。以美国 2017 年的《减税与就业法案》为例，该法案将企业所得税税率从 35%大幅降至 21%。法案实施后，美国众多企业的净利润显着提升。据标准普尔全球市场情报数据，在 2018 年，标准普尔 500 指数成分股公司的平均净利润增长率达到了 23%，其中制造业企业受益尤为明显。如波音公司，因税率降低使其当年净利润增加了约 15 亿美元，股价在随后的一年内上涨了近 30%。从投资者角度看，个人所得税税率的调整影响着投资者的可支配收入与投资决策。当个人所得税税率降低时，投资者的实际收入增加，投资于股票市场的资金供给可能增加。例如，在一些欧洲国家实施个人所得税减免政策后，股市的散户投资者参与度有所提高，部分小型股与成长股的交易量明显上升。

资本利得税政策的变动对股市交易行为的影响也颇为显着。在英国，20 世纪 80 年代末将资本利得税税率从 60%大幅降至 40%。这一政策调整后，股市的交易活跃度明显提升。据伦敦证券交易所数据，在税率降低后的三年内，股票交易频率平均每年增加了约 25%，尤其是中小市值股票的交易更为活跃。投资者在较低的资本利得税税率下，更愿意进行股

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