第55章 根据市场的波动率调整投资组合的权重

PT 指出，投资组合的预期收益率是组合中各资产预期收益率的加权平均，而投资组合的风险（以方差或标准差衡量）不仅取决于各资产的风险，更取决于资产之间的相关性。

在市场波动率发生变化时，资产之间的相关性和各资产自身的风险特征都可能发生改变，这对投资组合的风险结构产生重大影响。例如，在市场动荡时期（高波动率），不同行业的股票之间的相关性可能增强。原本分散化效果良好的投资组合，可能因这种相关性的变化而失去部分分散风险的能力。此时，投资者需要依据新的波动率情况和资产相关性，重新评估投资组合的风险结构，并调整权重。

通过构建有效前沿，投资者可以在给定的风险水平下找到预期收益率最高的投资组合，或者在给定预期收益率的情况下找到风险最低的投资组合。市场波动率的变化会使有效前沿发生移动，投资者必须相应地调整投资组合权重，使其始终保持在有效前沿附近或达到新的最优配置。这需要投资者对市场波动率的变化有敏锐的洞察力，并能准确评估资产之间的相关性变化，以实现投资组合的优化。

（三）资本资产定价模型（CAPM）

资本资产定价模型进一步阐述了资产预期收益率与市场风险（系统性风险）之间的关系，为投资组合权重调整提供了另一个重要视角。在 CAPM 中，资产的预期收益率等于无风险利率加上风险溢价，风险溢价与资产的贝塔系数（衡量资产系统性风险与市场风险的相关性）成正比。

当市场波动率变化时，市场风险溢价会相应改变，进而影响资产的预期收益率。例如，市场波动率上升通常会导致市场风险溢价增加，高贝塔系数的资产预期收益率会随之提高，但同时其风险也大幅增大。投资者可以根据资产的贝塔系数和市场波动率的变化来调整投资组合中各资产的权重。对于贝塔系数较高的资产，如果投资者预期市场波动率将持续上升且愿意承担更高风险，可以适当增加其权重；反之，如果对风险较为敏感，则可能需要减少权重。通过这种基于 CAPM 的权重调整，投资者可以在考虑市场波动率的基础上，更好地管理投资组合的系统性风险和预期收益，使投资组合的风险 -收益特征符合自己的投资目标和风险偏好。

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四、根据波动率调整投资组合权重的方法

（一）固定比例调整法

1. 基于波动率阈值的调整

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